原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却(què)又一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位(wèi)数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了(le)稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企苏州区号是多少业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些(xiē)都是(shì)企业(yè)为(wèi)持续保持(chí)结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队(duì)，都是在各(gè)自(zì)省(shěng)内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一(yī)季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同期(qī)基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业务(wù)体量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的(de)高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合(hé)同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒(苏州区号是多少dào)挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计(jì)今(jīn)年下(xià)半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样(yàn苏州区号是多少g)的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区(qū)域中小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道(dào)库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社(shè)会库(kù)存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠(qú)道(dào)。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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