申万(wàn)一(yī)级(jí)的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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