上市公司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不变(bi龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思àn)，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可(kě)转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升(shēng)准入龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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