金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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